作家 |郑皓元、闫嘉宁| 实习生

主编 |陈俊宏

4月25日，良品铺子（603719.SH）表现了2023年功绩，称其全年好意思满生意收入收80.46亿元，同比下落14.76%；归母净利润同比下落近五成至1.8亿元，扣非净利润仅有0.65亿元，同比下滑68.82%。

同日，良品铺子还表现了2024年第一季度财报，称其好意思满营收24.51亿元，同比微增2.79%；归母净利润同比下落57.98%至0.62亿元；扣非净利润同比下落48.69%至0.55亿元。对此，其在财报中暗意，对比同期，良品铺子对部分商品进行了价钱调理，毛利率有所下落，同期本期政府接济受节律影响，概括导致净利润下落。

良品铺子股价最高曾达87.24元/股，戒指2024年4月26日收盘，其每股收盘价报14.71元，较最高时跌幅达83%，当今总市值58.99亿元。

净利润不足五年前

良品铺子动作概括性零食物牌，旗下有坚果炒货、果干果脯、肉类零食、素食山珍、糖果糕点和其他产物。但是，前年这六大产物营收均出现了下滑。财报透露，2023年，良品铺子好意思满营收80.46亿元，同比下落14.76%。其在财报中讲明称，主要系受商场及平台变化影响，公司线上渠说念生意收入下落。

从销售形状看，2023年，除主营的直营零卖业求好意思满增长，电子商务及加盟业务均出现不同过程的下滑。财报透露，收入占比23.81%的其直营零卖业务，期内营收同比增长21.69%至18.94亿元；占比39.83%的电子商务业务营收31.67亿元，同比下落32.58%；占比30.19%的加盟业务营收24亿元，同比下落6.67%；占比6.17%的团购业务营收4.9亿元，同比下落0.51%。

值得一提的是，其电子商务业务在22年还占据其主生意务收入着手的半壁山河，占比达50.42%，前年却减少了约10.59个百分点。其中，电子商务业务营收下滑亦然其总营收走低的最主要原因。对比同业看，较早布局电商渠说念的三只松鼠前年线上营收49.51亿元，同比增长3.4%；自后者盐津铺子的线上电商前年营收也同比增长98%达8.28亿元。

同期，尽管前年良品铺子毛利率合座高潮了0.18个百分点至27.75%，但电子商务、加盟、直营零卖和团购业务四大销售形状的毛利率均出现了下滑，辨认下落了0.22、1.88、1.71、6.51个百分点。

营收下滑压力让良品铺子开动降本。财报透露，2023年，其生意成本为58.13亿元，同比下落14.97%，降幅与营收降幅握平；销售用度为15.73亿元，同比下落10.45%；贬责用度4.47亿元，同比下落6.9%；研发用度4373万元，同比下落13.5％。对此，良品铺子在财报中讲明称，生意成本下落主要系采购成本随销售界限的下落而有所减少；销售用度下落主要系线上渠说念收入下落，对左右度投放下落；贬责用度下落一方面受比较前年已无部分时段及地区物流运载不畅等影响，存货报损同比下落，另一方面主要系加强了用度管控，干系用度有所下落；研发用度同比小幅减少。

戒指2023年末，良品铺子共有3293家门店，期内新开与关闭门店险些握平，数据透露，其2023年新增了线下门店567家；关闭门店达500家，其中324家门店是由于赔本原因闭店。

当今，直营门店共1256家，加盟门店共2037家。

纵欲降本增效之下，良品铺子未能“拯救”盈利效果。2023年，其归母净利润同比下落46.26%至1.8亿元，相较于2022年的3.35亿元近乎腰斩；扣非净利润更是同比下落68.82%，仅为0.65亿元。分季度看，其归母净利润在第四季度赔本0.11亿元；而扣非净利润在第三、四季度均出现了赔本，辨认为208万元和5650万元。

值得扫视的是，其2024年Q1营收虽同比止跌转增，同比微增2.79%至24.51亿元，却出现增收不增利的风物，良品铺子归母净利润和扣非净利润分同比下滑57.98%和48.69%至0.62亿元、0.55亿元。

行业竞争加重

据了解，2019年，良品铺子推出高端零食策略，第二年，其带着“高端零食第一股”的光环登陆A股。上市前，其2017-2019年的净利润握续保握高增长，净利润由3843万元增至3.4亿元。

但是，彼时的功绩高光并能握续。2020年上市后，其功绩增速开动趋缓。财报透露，2020年，其营收与净利润仅辨认同比微增2.32%和0.95%。2021年，其在营收同比增长18.11%至93.24亿元情况下，出现了增收不增利，归母净利润2.82亿元，同比减少18.06%；扣非净利润2.06亿元，同比减少25.15%。2022年，其功绩有所复原，营收同比增长1.24%至94.4亿元；归母净利润同比增长19.16%至3.36亿元。

2023年，良品铺子营收不仅是近三年最低，亦然自2015年以来初次出现负增长；归母净利润和扣非净利润是2018年以来最低。

前年11月，良品铺子就“存在刻意障翳和提醒其出售股权”告状了量贩零食物牌赵一鸣。和赵一鸣飞快团结的零食很忙集团在本年还冷落了万店策划，依靠万辰集团的本钱好念念来也好意思满了快速崛起，契合当下性价比破钞趋势的量贩零食不断赛马圈地。本年1月，三只松鼠书记与零食很忙、赵一鸣零食互助，随后部分坚果产物上架零食量贩门店。不论若何，当下量贩零食业态依然是零食物牌不行忽视的销售渠说念，而与赵一鸣分说念扬镳的良品铺子似乎错过了这一赛说念。

也许是受此影响，良品铺子于前年11月将300款产物平均降价22%，最高降幅45%，这亦然其17年来最大界限降价，降价策略与其四年前的高端零食策略全皆相背。奏效当今却并不明显，2024年Q1，良品铺子归母净利润同比下落57.98%至0.62亿元；扣非净利润同比下落48.69%至0.55亿元。其在财报中讲明，对比同期，其对部分商品进行了价钱调理，毛利率有所下落，同期政府接济受节律影响，概括导致净利润下落。

值得一提的是，良品铺子再度出现了策略交流。其在财报中暗意，“2024年其发布全新品牌价值目的为“当然健康新零食”，对高品性零食进一步抒发和演绎为“更当然、更健康、更多新体验”。同期，公司以“好原料、好配方、好滋味”为锚点推动产物升级，2024年，将推出140余款健康零食，涵盖糕点饼干、素食、果干果脯等品类。”但良品铺子一直有重营销轻研发的秉性，2023年，其销售用度为15.73亿元，研发用度为4373万元，前者是后者的约36倍。

本钱离场早已响应增长瓶颈

从股权结构看，戒指2024年第一季度，当天本钱旗下达永有限公司握股为23.05%，高瓴旗下HH LPPZ（HK）Holdings Limited握股为1.24%。但是，据财报透露，2023年末，达永有限公司握股还达26.05%，高瓴旗下HH LPPZ（HK）Holdings Limited握股为3%。对比发现，2024年第一季度，当天本钱与高瓴本钱均减握了良品铺子。其中，当天本钱减握了3个百分点，高瓴减握1.76个百分点。

值得一提的是，良品铺子在2022年底曾发布的一则减握公告。公告透露，高瓴系三家鼓舞珠海高瓴、香港高瓴及宁波高瓴将筹算于2022年12月13日至2023年5月21日，整个减握公司不罕见2229万股，占总股本的5.56%。其时，高瓴旗下三家公司握有良品铺子股份亦然共2229万股。在本钱商场，鼓舞减握套现是常见的，但清仓式减握，背后些许响应了对公司盈利才略的不看好。

有业内东说念主士暗意，自在零食物牌增速放缓下，高成长估值逻辑出现变化，部分投资者势必遴荐转变对所在的投资定位并对其进行调理。